國家醞釀再度提高稀土資源稅 稀土價格或走高(股),未來釹鐵硼價格走勢如何？拭目以待吧

時間：2015-05-23作者：深圳市晶日昌磁業(yè)有限公司瀏覽：410

5月20日，據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，日前從*人士處獲悉，相關(guān)部門正在著手醞釀再度提高稀土資源稅，對內(nèi)調(diào)控稀土行業(yè)的手段加碼。

　　“國稅總局、工信部、財政部等部委都正在討論和醞釀中，估計下半年出臺?！鄙鲜鋈耸空f，按照目前的情況看，可能稀土資源稅將在現(xiàn)行的標準基礎上大幅上調(diào)，具體比例仍在討論中。

　　提高稀土資源稅被眾多業(yè)內(nèi)人士看作是調(diào)控稀土行業(yè)的重要手段。上述*人士對記者坦言，提高稀土資源稅稅率，從源頭上提升稀土的市場價格，使之體現(xiàn)出資源的**性與開采的環(huán)境成本，并通過價格的上升改變供求關(guān)系，有效減少走私與其他國家購買囤積稀土現(xiàn)象，同時有助于減少因為W T O敗訴對我國稀土管理帶來的負效應。

　　“一旦資源稅再次大幅上漲，企業(yè)的成本將會較加高?！币晃幌⊥列袠I(yè)*人士對《經(jīng)濟參考報》記者說。另一方面，資源稅稅額大幅提高，說明**正在進一步采取措施嚴格控制稀土資源，在這種情況下，稀土價格有可能會走高。

　　統(tǒng)計顯示，經(jīng)過2013年四季度的持續(xù)下跌，稀土價格已經(jīng)接近2013年年中時的底部水平。以稀土主產(chǎn)區(qū)的包頭為例，全市現(xiàn)有規(guī)模以上稀土企業(yè)34戶，1至3月開工率91 .2%，實現(xiàn)銷售收入18 .1億元，同比下降25 .3%；實現(xiàn)利潤僅2 .1億元，同比下降4 .7%，從出口情況來看，稀土行業(yè)完成出口交貨值3100萬元，同比下降47 .2%。記者了解到，擁有采礦權(quán)的稀土大集團將會**受益，包括包鋼稀土(24.38, 0.83, 3.52%)、廈門鎢業(yè)(33.53, 0.87,2.66%)、五礦稀土(36.80, 1.20, 3.37%)、廣晟有色(66.19, 0.00, 0.00%)、中鋁及贛州稀土。因此，在嚴格控制稀土資源情況下，部分公司將受益稀土價格上漲。

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　　稀土概念股一覽：

　　1. 包鋼稀土(600111.sh)，公司擁有稀土資源5738萬噸儲量，占世界稀土礦儲量62%；公司稀土類產(chǎn)品年產(chǎn)能約5.4萬噸。公司擬通過五年時間儲備30萬噸左右稀土金礦，通過兩年時間儲存8萬噸左右稀土產(chǎn)品。

　　2. 廣晟有色(600259.sh)，公司擁有稀土資源713萬噸，年產(chǎn)能近2萬噸；公司稀土冶煉分離能力8000噸，居全國**業(yè)**。

　　3. 中色股份(24.12, 0.83, 3.56%)(000758.sz)，公司于廣東韶關(guān)新豐投資建設7000噸/年稀土分離項目(新豐是國內(nèi)重要的離子型稀土礦的產(chǎn)區(qū))。

　　4. 廈門鎢業(yè)(600549.sh)，公司擁有稀土資源13萬噸儲量，年產(chǎn)能約0.2萬噸。

　　5. 五礦發(fā)展(29.00, 0.05, 0.17%)(600058.sh)，大股東五礦集團目前擁有了國內(nèi)較大的稀土基地，并在江西贛州組建五礦稀土(江西離子型稀土遠景儲量940萬噸、保有儲量230萬噸，其中90%的資源在贛州)，將整合贛州周邊地區(qū)優(yōu)質(zhì)離子型稀土資源和稀土分離冶煉企業(yè)。

　　6. 江西銅業(yè)(23.56, 0.83, 3.65%)(600362.sh)，大股東江西銅業(yè)集團對四川稀土資源進行整合，收購的四川冕寧牦牛坪稀土礦已探明儲量近200萬噸，現(xiàn)存儲量157萬噸。

　　機構(gòu)解析重點個股

　　廣發(fā)證券(28.25, 0.84, 3.06%)

　　包鋼稀土(600111)：13年盈利或受益收儲 未來盈利彈性下降

　　2013 年盈利同比增長4.22%。2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.72 億元，同比下降8.33%，歸屬母公司所有者凈利潤15.74 億元，同比小幅增長4.22%，基本每股收益為0.65 元；4季度，公司實現(xiàn)凈利潤2.50 億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降8.25%，基本每股收益為0.10 元。年度擬每10 股派現(xiàn)2 元(含稅)。

　　以量補價，或受益稀土收儲。2013 年，輕稀土氧化物綜合售價下跌23.05%，但同期公司營業(yè)收入僅下滑8.33%，遠小于產(chǎn)品價格跌幅。我們推測公司或是受益于國家稀土收儲，產(chǎn)品銷量逆勢增長，部分抵消了稀土價格下跌對業(yè)績的不利影響。受益于此，公司2013 年實現(xiàn)盈利15.74 億元，同比小幅增長4.22%。

　　原材料成本增加，業(yè)績彈性下降。2014 年包鋼集團修改與公司原有稀土原材料定價公式。新公式執(zhí)行后公司原有稀土礦漿采購成本將從220 元/噸，增加至419 元/噸。新公式考慮了公司產(chǎn)品毛利率，因此即使未來稀土價格上漲，公司受益程度亦將有限。

　　定位稀土冶煉應用，盈利彈性下降或影響估值。近期公司接到大股東包鋼集團《關(guān)于“包鋼股份(6.88, 0.18, 2.69%)”和“包鋼稀土”未來發(fā)展戰(zhàn)略的實施規(guī)劃》文件。根據(jù)包鋼集團的《實施規(guī)劃》，未來包鋼股份將控制白云鄂博礦山的稀土資源，成為資源型礦企；而包鋼稀土將成為稀土冶煉加工應用企業(yè)，公司的估值**或?qū)⑹艽擞绊懚陆怠?

　　給予“持有”評級。預計公司 14-16 年的EPS 分別為0.47 元、0.60 元、0.62 元，對應動態(tài)PE 為43 倍、34 倍、33 倍。鑒于公司原材料成本上升，盈利彈性下降，且公司定位加工企業(yè)，估值水平或?qū)⑾陆?，因此我們下調(diào)公司評級至“持有”。

　　風險提示：估值**下降的風險；稀土價格下跌的風險；原材料成本上漲的風險。

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　　廣發(fā)證券

　　廣晟有色(600259)：受益稀土行業(yè)集中度提升

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年末，險資共持有廣晟有色76.71萬股，且均為本期新進，新進增持數(shù)量在已披露2013年年度財務數(shù)據(jù)的公司中***四。具體來看，本期中國人壽(37.64,0.97, 2.65%)保險股份有限公司新進76.71萬股，對應市值為2980.27萬元。

　　從市場表現(xiàn)來看，馬年以來該股累計上漲6.29%，期間大單資金凈流入730.38萬元，較新收盤價為38.71元。

　　從基本面上來看，公司控股廣東省內(nèi)7家稀土資源的開采冶煉加工企業(yè)，1家有色金屬資源的進出口公司，5家鎢類資源企業(yè)(非稀土資源)，為廣東省稀土產(chǎn)業(yè)的**企業(yè)。

　　業(yè)績方面，據(jù)公司2013年年報披露顯示，公司2013年歸屬母公司凈利潤實現(xiàn)同比減少230.28%。受稀土產(chǎn)品需求減少、價格下跌及貿(mào)易萎縮等原因影響，報告期內(nèi)公司稀土及相關(guān)產(chǎn)品的收入同比減少，導致公司營業(yè)收入同比下降32.77%，凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧。接下來，公司將以戰(zhàn)略金屬為**，**“資源控制”和“產(chǎn)業(yè)鏈延伸”兩個戰(zhàn)略重點，實現(xiàn)“多點均衡”的資源布局。2014年公司預計主營業(yè)務收入約19.5億元，預計負債融資規(guī)模約18億元。

　　股東進出方面，據(jù)公司2013年年報披露顯示，前**流通股股東中，本期包含3家基金、1家保險合計持有293.85萬股(上期包含5家基金合計持有295.98萬股)。其中，新進的中國人壽保險持76.71萬股。截至2013年12月31日，股東人數(shù)比9月30*少約5.04%，籌碼繼上期小幅集中。

　　針對該股，廣發(fā)證券表示，預計公司2014至2016年的每股收益分別為0.21元、0.80元和1.44元。預計未來3年至5年稀土行業(yè)集中度將迅速提升，公司作為大集團**企業(yè)將因此受益，因此給予公司“買入”評級。

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　　廣發(fā)證券

　　中色股份(000758)：鉛鋅板塊發(fā)力 未來資源有**

　　簽署鉛鋅項目合約。10月22日晚間，公司公告稱與俄羅斯MBC 公司簽署《奧杰羅鉛鋅礦建設EPC 合同》，該項目建設期3 年，費用約11.4 億美元，較終金額由付款條款確定。此外，公司與印尼BRMS 公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》合作開公司控股的PTDPM 公司擁有的Dairi 鉛鋅礦，協(xié)議主要包括：1)公司擔任Dairi 項目的總承包商，與BRMS 公司簽署EPC 合同，并協(xié)助項目融資；2)若項目融資成功，則由公司包銷品位在51%-65%之間的鉛鋅精礦；3)如果融資成功，公司有權(quán)在一定期限內(nèi)購買PTDPM 不**過29%的股權(quán)。

　　涉足2 大*鉛鋅項目，未來資源有**。MBC公司奧杰羅鉛鋅礦擁有1.57 億噸原礦，平均品位6.25%(鉛+鋅)，鉛鋅金屬量980 萬噸；若按設計產(chǎn)能為800 萬噸/年計算，項目建成后，公司鉛鋅金屬權(quán)益(50%)產(chǎn)量約25 萬噸/年。BRMS 公司Dairi 項目擁有資源量2510 萬噸，在**待開發(fā)鉛鋅項目中排名13 位，鋅品位10.2%，鉛品位6.0%，平均品位排名*1，含鋅金屬量256 萬噸，鉛金屬量150 萬噸。

　　新豐稀土儲量50 萬噸，中色南方稀土占盡地利。中色南方稀土(新豐)有限公司7000 噸/年稀土分離項目計劃投資6.12億元，其中投入定增募集資金4.5 億元。項目地處廣東省韶關(guān)新豐縣，是目前中國國內(nèi)資源儲量大、保護完好的中重稀土礦區(qū)。據(jù)廣東省韶關(guān)市發(fā)展和改革局于2012 年3 月1 日公布的《新豐縣國民經(jīng)濟和社會發(fā)展*十二個五年規(guī)劃綱要》，新豐縣境內(nèi)稀土儲量達50 萬噸，資源條件優(yōu)越性明顯。

　　維持“買入”評級：我們預測公司13-15 年的EPS 分別為0.18 元、0.38 元、0.70 元，對應動態(tài)市盈率分別為74 倍、35 倍和19 倍，鑒于公司未來成長潛力較大，我們看好其長期發(fā)展，因此維持“買入”的評級。

　　風險提示：稀土業(yè)務不及預期的風險；鉛鋅項目進展不及預期的風險。

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　　國泰君安

　　廈門鎢業(yè)(600549)：資源潛力巨大 技術(shù)儲備深厚 投資**凸顯

　　結(jié)論：**覆蓋，給予增持評級。綜合對比同類公司市值及PE 估值方法，我們認為公司目標價30.41 元。預測公司2014-2016 年的EPS 為0.69、0.84、1.03 元，增速25%、22%、23%。目標價對應2014-2016 年P(guān)E 為44、36、29 倍。

　　與眾不同的邏輯：從產(chǎn)業(yè)規(guī)模及技術(shù)水平看，廈門鎢業(yè)相當于1 個正海磁材(62.780,0.52, 0.84%) + 1 個當升科技(35.680, -0.51, -1.41%) + 3 個章源鎢業(yè)(18.31, 0.33,1.84%) + 0.3 個廣晟有色(詳情正文中有描述)。后四塊資產(chǎn)在二級市場總市值為316 億元，而廈門鎢業(yè)增發(fā)后總市值213 億。盡管A 股市場中分拆上市，市值會有所提升，但我們仔細分析了廈門鎢業(yè)的資源潛力及深加工技術(shù)儲備后，依然認為廈門鎢業(yè)市值被低估，股價處于歷史低位，長期投資**凸顯。

　　廈門鎢業(yè)未來的新變化：拋開經(jīng)濟周期看，廈門鎢業(yè)資源及深加工均處于穩(wěn)步的擴張上升期。(1)鎢資源將較充裕，集團承諾大湖塘等鎢礦將注入上市公司，大幅提升公司鎢資源**；(2)福建稀土整合格局明確，生產(chǎn)及出口配額全部歸屬廈鎢；(3)釹鐵硼技術(shù)國內(nèi)良好，產(chǎn)量逐月增長；(4)電池產(chǎn)量增長迅速，NCA 等產(chǎn)品也在積極研發(fā)中；(5)或享受國家發(fā)展海西地區(qū)的政策紅利。

　　投資建議：現(xiàn)在中國經(jīng)濟風險依然若隱若現(xiàn)，資源類企業(yè)還面臨產(chǎn)品需求不足和價格下跌的風險，不排除短期廈門鎢業(yè)股價依然存在調(diào)整的可能，但從1-2 年時間周期看，公司的投資**已凸顯。

　　風險提示：A股調(diào)整風險；鎢價面臨下行壓力；廈門鎢業(yè)釹鐵硼磁材及電池正極材料發(fā)展不及預期。

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　　齊魯證券

　　五礦發(fā)展(600058)：供應鏈延伸與融合 創(chuàng)新與變革值得期待

　　上游延伸掌控資源：五礦發(fā)展擬向五礦股份發(fā)行股份購買其持有的邯邢礦業(yè)**股權(quán)和魯中礦業(yè)**股權(quán)，擬注入的鐵礦均為在產(chǎn)礦山，鐵精粉產(chǎn)量合計約500 萬噸/年，后期仍有一定提升空間，未來有望成為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源；

　　盈利補償平滑礦價風險：五礦股份承諾標的公司自交割日起的3 個會計年度扣非后凈利潤數(shù)不**資產(chǎn)評估報告中載明的預測利潤數(shù)，如未達到五礦股份將對五礦發(fā)展進行補償。盈利補償承諾將平滑未來3年的礦價下跌風險，穩(wěn)定注入礦山的盈利貢獻；

　　電商布局初成氣候：此前公司已經(jīng)展開電商平臺籌備工作，線上業(yè)務值得期待。鋼鐵電商的重點在于后臺倉儲體系、銀行系統(tǒng)等方面的資源整合，只有建立強大的后臺體系，才能創(chuàng)造吸引用戶線上交易的動力 ，才能**交易的安全，克服大宗品線上交易的阻礙。在后臺建設方面，五礦發(fā)展已經(jīng)進行了長期的布局，資源整合已初成氣候：1)牽頭成立“中國鋼鐵流通e 聯(lián)盟”：為實現(xiàn)倉儲信息的透明化、標準化、網(wǎng)絡化，公司與各地鋼材倉庫合作，改造為數(shù)碼倉庫與電商平臺系統(tǒng)相連，使未來用戶可以在線實時交互貨物倉儲信息；2)銀行系統(tǒng)：后臺直接和銀行對接，有望為用戶提供安全的支付結(jié)算、金融協(xié)同服務；3)自有線下業(yè)務的支持：公司本身是國內(nèi)較大的鋼鐵貿(mào)易商之一，在全國布有銷售網(wǎng)絡、物流園，與鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已有緊密合作關(guān)系，擁有**的公信力，將為電商業(yè)務提供強大的支持；

　　五礦發(fā)展作為大型鋼貿(mào)商，本已滲透鋼鐵貿(mào)易的各個領(lǐng)域，對鋼廠、倉儲、物流、貿(mào)易商、銀行、終端資源的整合擁有得天*厚的優(yōu)勢，具備強大后臺支持的電商平臺將體現(xiàn)出*特的競爭力，有望推動鋼鐵電商業(yè)的發(fā)展與突破；

　　小結(jié)——供應鏈延伸與線上線下融合：通過集團鐵礦資產(chǎn)的注入，公司在鋼鐵供應鏈上的業(yè)務進一步延伸，把原料供應、生產(chǎn)加工、鋼材貿(mào)易、剪切配送、物流服務、金融服務等環(huán)節(jié)進一步整合，將提升供應鏈管理運行效率；而結(jié)合了公司線下優(yōu)勢的電商業(yè)務將成為為用戶提供一站式供應鏈管理服務的平臺，盈利模式的創(chuàng)新與變革值得期待。綜合考慮此次交易影響、公司主業(yè)未來趨勢及電商業(yè)務影響，給予“增持”評級。

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　　信達證券

　　江西銅業(yè)(600362)：2013年業(yè)績略**預期 未來業(yè)績?nèi)允軌河诮疸~價格

　　事件：2014年3月26日，江西銅業(yè)發(fā)布了2013年年度報告，公司13年實現(xiàn)營業(yè)收入1758.9億元，同比上漲10.93%。實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤35.65億元，同比下降31.65%。實現(xiàn)基本每股收益1.03元，略**我們此前的預期。

　　點評：

　　產(chǎn)品毛利率縮水系公司業(yè)績下滑主因：如圖1、2所示，由于受到**金屬市場特別是黃金、銅市場在2013年較度低迷的影響，公司金、銅系業(yè)務的毛利率在2013年縮水。其中，陰極銅毛利率下降0.32個百分點；銅桿線毛利率下降0.51個百分點；黃金毛利率下降7.37個百分點；白銀毛利率下降2.99個百分點。 此外，公司經(jīng)營的化工以及其他產(chǎn)品毛利率也均出現(xiàn)了10個百分點以上的降幅。我們認為，由于公司金、銅礦產(chǎn)資源型業(yè)務的特性，未來其主要產(chǎn)品毛利率將與**黃金、銅價格高度相關(guān)。

　　未來主要金屬價格走勢判斷

　　1. 銅：2013年**精煉銅的供需狀況發(fā)生了從短缺到過剩的根本性改變。在供應和需求兩相背離情況下，2013年全年LME銅價下跌10%♀存方面，2013年初的高位庫存基本被消耗完畢，當前庫存處于近5年較低水平。

　　我們認為，2014年銅過剩態(tài)勢加劇，美國QE退出后銅金融屬性降低，銅價走勢將向基本面回歸。2014-2015年國內(nèi)投資轉(zhuǎn)型帶來的需求增速放緩，**新增銅礦產(chǎn)能連續(xù)投放，銅未來3年的價格將受到制約。

　　2. 黃金：2013年黃金ETF大幅減倉導致金價暴跌，ETF持倉量大幅減少的原因是對美國經(jīng)濟復蘇和美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模預期下引發(fā)的資產(chǎn)配置調(diào)整。隨著美國經(jīng)濟的逐步好轉(zhuǎn)，市場風險偏好上升，以美股為代表的風險資產(chǎn)價格大幅上漲，避險資產(chǎn)黃金遭到大幅拋售。從目前情況看，美股依然延續(xù)了去年來的升勢，避險資產(chǎn)黃金短期難獲關(guān)注。金價和實際利率走勢負相關(guān)，2014年長期國債收益率仍有上行的可能，這將對金價形成壓力。

　　在美元指數(shù)的構(gòu)成中，主要經(jīng)濟體將繼續(xù)保持量化寬松政策，美聯(lián)儲和其他經(jīng)濟體差異化的貨幣政策使得美元指數(shù)上行壓力加大。鑒于美國經(jīng)濟良好**其他經(jīng)濟體復蘇和美國的**霸主地位，未來強勢美元將會回歸，這將對金價形成壓力。

　　盈利預測及評級：我們預測公司14-16年實現(xiàn)EPS1.27、1.36、1.56元。按照2014年3月26日收盤價，對應PE分別為10、9、8倍。其中14、15年EPS相較2013年10月30日報告中預測值上升0.06元、0.03元。繼續(xù)維持"買入"評級。

　　風險因素：宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足；礦石品位下降；**金屬價格波動；人民幣匯率變動。

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• 國家醞釀再度提高稀土資源稅 稀土價格或走高(股),未來釹鐵硼價格走勢如何？拭目以待吧

  5月20日，據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，日前從*人士處獲悉，相關(guān)部門正在著手醞釀再度提高稀土資源稅，對內(nèi)調(diào)控稀土行業(yè)的手段加碼。 “國稅總局、工信部、財政部等部委都正在討論和醞釀中，估計下半年出臺?！鄙鲜鋈耸空f，按照目前的情況看，可能稀土資源稅將在現(xiàn)行的標準基礎上大幅上調(diào)，具體比例仍在討論中。 提高稀土資源稅被眾多業(yè)內(nèi)人士看作是調(diào)控稀土行業(yè)的重要手段。上述*人士對記者坦言，提高稀土資源稅稅率，從源