宏觀預(yù)期驅(qū)動(dòng) 聚烯烴反彈幾何

時(shí)間：2019-07-05作者：湖北成豐化工有限公司瀏覽：585

塑料漲了，聚丙烯漲了，聚丙烯主力合約昨天還漲停了，市場(chǎng)亢奮了也有人蒙了，基本面似乎表現(xiàn)平平，需求一般，供應(yīng)相對(duì)充裕，供需基本面似乎并不支持價(jià)格的上漲，這是很多人的疑問。但怎么理解供需呢，供需有供需大格局的演變，有階段性季節(jié)性供需的變化，有當(dāng)下供應(yīng)、需求、庫存構(gòu)成的當(dāng)期供需基本面，有遠(yuǎn)期的供需的預(yù)期，也有供需影響力的邊際效應(yīng)，很多人*把當(dāng)下的供需作為判斷市場(chǎng)的依據(jù)，這種對(duì)于供需的理解是點(diǎn)狀的，缺乏高度、寬度、也缺乏動(dòng)態(tài)的變化。

理解當(dāng)前的漲跌應(yīng)從理解供需的多個(gè)角度著手，自從去年四季度價(jià)格下跌以來，市場(chǎng)已經(jīng)重新回歸熊市格局，熊市格局的回歸一方面是支撐前期反彈的驅(qū)動(dòng)的改變，另一方面是供應(yīng)快速擴(kuò)張周期的到來，此消彼長價(jià)格重回熊市格局。

上半年的行情可以說壓制價(jià)格的主要是三座大山，原料端原油價(jià)格的下跌導(dǎo)致成本支撐的下滑，庫存每逢假期即大幅度累積造成的供需矛盾，以及市場(chǎng)趨于一致的，對(duì)于新增產(chǎn)能擴(kuò)張的認(rèn)知造成的悲觀情緒的影響。其實(shí)，從聚丙烯來看，拉絲料今年排產(chǎn)比例總體來說**去年水平，一定程度緩解供應(yīng)的壓力，兩桶油石化庫存高企的時(shí)候，如果單看其中聚丙烯的占比其實(shí)并不高，而且上半年新增產(chǎn)能投放也不多，說好的檢修小年在聚丙烯身上也沒有充分體現(xiàn)，反而是5月份聚丙烯檢修比例明顯**去年同期，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比的下降。因此綜合以上來看，聚丙烯可以說是**跌的。

而聚乙烯供需矛盾就要真的**很多，線性排產(chǎn)比例較高，檢修方面，除年初承接去年較為集中的檢修影響，后期檢修量一直同比去年有明顯下降，市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足。在經(jīng)歷了5月份相對(duì)集中的檢修過后，近期PE檢修損失量不斷下滑，截止7月2日PE檢修比例為1.47%，環(huán)比下降5.9%，同比下降9.98%。線性排產(chǎn)比例環(huán)比和同比均有明顯漲幅，貨源供應(yīng)充足。

通過對(duì)與塑料和聚丙烯供需的分析，我們認(rèn)為聚丙烯價(jià)格**跌存在反彈驅(qū)動(dòng)，但在悲觀情緒自我強(qiáng)化的過程中，很難具體預(yù)測(cè)底部，但底部的出現(xiàn)必然有相對(duì)應(yīng)技術(shù)信號(hào)出現(xiàn)。6月6日，價(jià)格大幅下跌后拉起，收帶長下影線陽線，金針探底形態(tài)的出現(xiàn)已經(jīng)釋放出階段性探明底部的信號(hào)。之后中美**人通電話成為導(dǎo)火索，價(jià)格開啟反彈模式。但鑒于基本面強(qiáng)弱的判斷，我們認(rèn)為聚丙烯的反彈力度要較強(qiáng)，給出了反彈高度的保守預(yù)期，正如下圖所示，我們認(rèn)為聚丙烯大概率可以回到前期整理區(qū)間之內(nèi)，而聚乙烯前期整理區(qū)間下沿仍會(huì)形成較強(qiáng)技術(shù)壓力。目前聚丙烯已經(jīng)觸及9000*，也就是前期箱體震蕩上沿，而聚乙烯則反彈到了前期箱體整理區(qū)間下沿附近。這一波上漲可以說是**跌反彈以及宏觀利好消息的釋放**，而較重要的內(nèi)生動(dòng)力是金融去杠桿進(jìn)入尾聲之后，國家財(cái)政政策貨幣政策轉(zhuǎn)向積極，減稅降費(fèi)之后引發(fā)的需求回升滯后釋放的預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)。這一階段的反彈反映的是這一預(yù)期，而后期價(jià)格反彈的高度以及時(shí)間周期則取決于兌現(xiàn)的程度。這才是后期**行情的主驅(qū)動(dòng)。當(dāng)然季節(jié)性上線性下游農(nóng)膜也將逐步迎來開工的回升。對(duì)于下半年我們的判斷，認(rèn)為是先揚(yáng)后抑，需求驅(qū)動(dòng)“揚(yáng)”的階段，供應(yīng)驅(qū)動(dòng)“抑”的階段。


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