稀土永磁：聆聽新能源汽車的呼聲

時(shí)間：2016-10-18作者：佛山市大邦科技有限公司瀏覽：130

2014年以來，隨著**發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，特別是日本經(jīng)濟(jì)擺脫十多年來的通縮令企業(yè)情緒轉(zhuǎn)向樂觀，下游企業(yè)庫存周期好轉(zhuǎn)，采購有所增加，進(jìn)而拉動(dòng)上游釹鐵硼訂單增長。考慮到下游需求可能存在的復(fù)蘇及傳統(tǒng)意義上春節(jié)后的補(bǔ)庫存行情，加上新能源電動(dòng)汽車提前對(duì)股價(jià)有所催化，我們認(rèn)為稀土永磁類個(gè)股難以變得較壞，正逐步走出底部，迎來一波反彈。

1.新能源汽車推廣普及大勢所趨

1.1從過去到現(xiàn)在再到未來全面推進(jìn)的新能源汽車行業(yè)

近期***考察了西安比亞迪(行情,問診)公司，并且公開發(fā)言稱，新能源汽車，特別是公交車能改善城市污染和噪音問題，要倡導(dǎo)人人使用，**要起到**作用，加上特斯拉開始在中國正式售車及近期工信部力促電動(dòng)自行車用鋰電池發(fā)展等諸多事件疊加，這一系列的引發(fā)了市場對(duì)新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的投資熱情。

對(duì)此，我們強(qiáng)調(diào)兩個(gè)觀點(diǎn)：一是我們中長期看好新能源汽車的發(fā)展、量產(chǎn)與推廣，新能源汽車的發(fā)展應(yīng)當(dāng)是未來的大趨勢，并將帶動(dòng)一大批相關(guān)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展；二是除了對(duì)相關(guān)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)，新能源汽車的蓬勃發(fā)展對(duì)釹鐵硼需求的拉動(dòng)不容忽視。

從較早接觸新能源汽車概念開始，市場對(duì)它的爭議卻從沒有停止過。但我們認(rèn)為從過去到現(xiàn)在，新能源汽車領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展是**停止的：

（1）產(chǎn)品成本持續(xù)下降：目前行業(yè)電池的平均成本（含管理系統(tǒng)）接近3元/瓦時(shí)，其中電芯較低可做到1元/瓦時(shí)多一點(diǎn)（LG和三星均是其中代表），而管理系統(tǒng)1元/瓦時(shí)不到一些，因此整體來看國內(nèi)電池的成本仍有至少15%左右的下調(diào)空間。

（2）配套設(shè)施建設(shè)陸續(xù)建設(shè)：盡管存在是更換整塊電池還是進(jìn)行直接充電，充電樁建設(shè)主體的還不夠明確等問題，但在全國幾個(gè)試點(diǎn)城市充電樁的已穩(wěn)步鋪開，比如2013年8月成都就新增了25套大型直流充電樁為公交車充電使用。

（3）續(xù)航里程和電池等**零件安全性：經(jīng)過幾年技術(shù)發(fā)發(fā)展，新能源汽車充一次電單車行駛40公里已完全可以實(shí)現(xiàn)，這已完全可以滿足城市之間的續(xù)航；而特斯拉至今還未有發(fā)生過因電池爆炸而導(dǎo)致的事故，比亞迪的電池事故概率也較低；

（4）動(dòng)力電池管理系統(tǒng)：毫無疑問，特斯拉已經(jīng)像我們展示了串并聯(lián)近8000個(gè)電池的電池管理工作系統(tǒng)是如何有效工作的技術(shù)領(lǐng)域的不斷突破意味著新能源汽車較傳統(tǒng)汽車的優(yōu)勢越來越大。在現(xiàn)階段，減少尾氣排放，消耗可再生資源令新能源汽車廣受追捧，這從普銳斯、特斯拉等新能源汽車的出貨情況可以看出，2010年之后新能源汽車的車型推出明顯變多了。

從***的表態(tài)中，我們敏銳得捕捉到“**需要起**作用”，這與目前新能源汽車私人購車較少的現(xiàn)狀亦較為貼合，亦吻合2013年新能源汽車補(bǔ)貼政策中關(guān)于**采購新能源汽車的目標(biāo)，可以說**采購是新能源汽車未來能夠突破放量的關(guān)鍵因素。事實(shí)上，政策層面的推動(dòng)往往是中國一個(gè)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的前提，而近期出臺(tái)的無論是新能源汽車補(bǔ)貼政策還是節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃都可以令人感受到國家層面發(fā)展新能源汽車的支持。

而未來，由于政策法規(guī)規(guī)定到2015年出廠的汽車平均油耗需**6.9升，到2020年出廠汽車的平均油耗需**5升，這使得新能源汽車的研發(fā)與投產(chǎn)在未來將成為主流趨勢（傳統(tǒng)汽車無論如何改進(jìn)都無法達(dá)到2020年的低油耗標(biāo)準(zhǔn)），這也貼合新能源汽車的5年研發(fā)周期（2010-2011年企業(yè)對(duì)新能源汽車的投入因時(shí)任國資委主任李榮融將央企在新能源汽車上的投入等同視為利潤而大幅增加）所以從上述定性的角度出發(fā)，無論是國家政策（**購買），油耗標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品研發(fā)周期及產(chǎn)品自然選擇等原因，我們看到新能源汽車的昨天今天和明天的發(fā)展趨勢是愈發(fā)快速的，盡管之前它曾經(jīng)存在太多爭議。也正是因?yàn)橛辛诉^去的這段經(jīng)歷，使我們相信即使在今天未來新能源汽車的主流路徑仍存爭議，但絲毫不妨礙我們中長期看好新能源汽車的發(fā)展、量產(chǎn)與推廣，根據(jù)產(chǎn)品周期和近期**采購行為估算，可能新能源汽車產(chǎn)量爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)較終位于2015年。

1.2預(yù)計(jì)純電動(dòng)和混合動(dòng)力汽車到2020年產(chǎn)量年復(fù)合增速分別為40%和19%

根據(jù)我們分車型的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年**純電動(dòng)汽車銷量達(dá)13.5萬輛（約占**汽車銷量的0.17%），同比增長221%。與此同時(shí)，**混合動(dòng)力汽車銷量達(dá)148萬輛（約占**汽車銷量的1.9%），同比增長76%，亦呈快速增長勢頭。

新能源代表汽車銷量穩(wěn)步增長：（1）12年除豐田普銳斯銷量繼續(xù)保持快速增長外（25%），豐田在2011年12月發(fā)售的小型HEV汽車“AQUA”12年**爆發(fā)式增長，僅日本本土就**26.6萬輛的銷量，同比爆發(fā)式增長738倍，僅略**31.8萬輛普銳斯的銷量。（2）特斯拉ModelS2011年銷量3100輛，2012年四季度銷量2400輛，2013年一季度銷量4900量，二季度銷量5150量，三季度銷量5500量，單季銷量穩(wěn)步增長。

考慮到近幾年新能源汽車發(fā)展實(shí)際進(jìn)度略慢于**規(guī)劃，因此我們采取相對(duì)保守預(yù)測。結(jié)合IHSAutomotive預(yù)測，**純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量有望由12年的13.5萬輛增長至20年的203.4萬輛，而**混合動(dòng)力汽車產(chǎn)量有望由12年的147.6萬輛增長至20年的581.6萬輛，年復(fù)合增長率達(dá)19%。

2.新能源汽車驅(qū)動(dòng)高性能釹鐵硼步入長周期復(fù)興

2.1申萬有色再次重申燒結(jié)釹鐵硼是新能源與混動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)較佳選擇

對(duì)于新能源汽車而言，驅(qū)動(dòng)電機(jī)相當(dāng)于傳統(tǒng)汽車的燃油發(fā)動(dòng)機(jī)，是動(dòng)力傳輸?shù)臉屑~，對(duì)于純電動(dòng)與混動(dòng)汽車是不可或缺，也**的。

市場可能質(zhì)疑或擔(dān)心稀土永磁同步電機(jī)在新能源與混動(dòng)汽車上的應(yīng)用前景，因?yàn)榻谑袌龈叨汝P(guān)注的Tesla并未采用稀土永磁同步電機(jī)，而是采用了異步電機(jī)。我們在13年發(fā)布的深度研究中曾經(jīng)探討過這一問題，市場一直爭議不斷，我們再次重申稀土永磁直流無刷電機(jī)依然是新能源與混動(dòng)汽車的較佳選擇，這一結(jié)論的主要依據(jù)有以下幾點(diǎn)：

其一，Tesla采用異步感應(yīng)電機(jī)更多出于技術(shù)上的延續(xù)，而非異步電機(jī)比永磁同步電機(jī)**。

稀土永磁同步電機(jī)以日本技術(shù)較為成熟，美國缺乏相關(guān)技術(shù)積淀，對(duì)于特斯拉而言，如果采用永磁電機(jī)，研發(fā)周期可能會(huì)較長，會(huì)影響其車輛的研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)度，這對(duì)于盡快實(shí)現(xiàn)收入與盈利是較為不利的。與此同時(shí)，Tesla負(fù)責(zé)電機(jī)研發(fā)的工程師是研發(fā)異步感應(yīng)電機(jī)出身，也在很大程度上決定了其技術(shù)路線。因此，Tesla采用異步電機(jī)更多是技術(shù)上的延續(xù)，而非異步電機(jī)比永磁同步電機(jī)**，稀土永磁同步電機(jī)依然是當(dāng)前和未來的主流發(fā)展方向。

其二、節(jié)能、高功率是稀土永磁同步電機(jī)相比異步電機(jī)的較大優(yōu)勢。

異步感應(yīng)電機(jī)的轉(zhuǎn)子上沒有永磁體，也*換向器、電刷，具有結(jié)構(gòu)簡單、制造方便、可靠性好等優(yōu)點(diǎn)。但是，異步感應(yīng)電機(jī)由于單邊勵(lì)磁，產(chǎn)生單位轉(zhuǎn)矩需要的電流較多，因此能耗較大，一般而言永磁同步電機(jī)比異步電機(jī)節(jié)能20%以上。節(jié)能對(duì)于新能源與混動(dòng)汽車意義重大，這也意味著在不增加電池組容量的情況下，采用同步電機(jī)的汽車比采用異步電機(jī)的汽車?yán)m(xù)航里程增加20%以上，混合動(dòng)力汽車的油耗也可得到有效降低。

異步感應(yīng)電機(jī)在汽車應(yīng)用中的另一主要缺點(diǎn)是功率因數(shù)滯后，定子中有無功勵(lì)磁電流因而功率低（特別是在恒轉(zhuǎn)矩區(qū)），進(jìn)而制約汽車性能。節(jié)能性、小體積、輕量化等方面的劣勢，使得異步感應(yīng)電機(jī)被廣泛應(yīng)用于工業(yè)拖動(dòng)領(lǐng)域中，而在汽車驅(qū)動(dòng)中應(yīng)用較少。

最后，稀土永磁同步電機(jī)可實(shí)現(xiàn)異步電機(jī)難以實(shí)現(xiàn)的小體積與輕量化。

由于異步感應(yīng)電機(jī)的轉(zhuǎn)矩密度**永磁同步電機(jī)，使得小體積、輕量化難以實(shí)現(xiàn)。而對(duì)于新能源特別是混合動(dòng)力汽車，小體積與輕量化是至關(guān)重要的。

輕量化進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了汽車的節(jié)能進(jìn)而降低能耗、延長續(xù)航里程。小體積對(duì)于混合動(dòng)力汽車至關(guān)重要，因?yàn)槠涑?qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)外還有燃油驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，體積過大會(huì)大大增加其汽車電路設(shè)計(jì)難度。

基于以上原因，除Tesla外，目前市場上其他新能源與混動(dòng)汽車均采用了稀土永磁同步電機(jī)，我們有理由相信未來很長一段時(shí)間內(nèi)稀土永磁依舊是新能源汽車電機(jī)的主要選擇！

2.2新能源汽車驅(qū)動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)釹鐵硼步入復(fù)興

在經(jīng)歷了2012和2013年比較疲軟的下游需求后，我們預(yù)計(jì)伴隨**發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，特別是日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，將對(duì)釹鐵硼需求形成一定的恢復(fù)增長，再考慮新能源汽車自2015年起對(duì)釹鐵硼需求的持續(xù)放量，申萬有色預(yù)計(jì)2014年釹鐵硼的需求量將達(dá)到12.6萬噸，同比增長約15%；同時(shí)截止到2020年，世界范圍內(nèi)釹鐵硼的需求年同比增速將長期穩(wěn)定在10%以上。

2.3關(guān)注可能的春節(jié)補(bǔ)庫帶來開工率提升和稀土價(jià)格上漲

短期而言，我們認(rèn)為傳統(tǒng)意義上，春節(jié)之后，伴隨開工的增加，企業(yè)消耗庫存的水平勢必會(huì)加快，這會(huì)帶來補(bǔ)庫需求。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，除了中科三環(huán)(行情,問診)因2013年三、四季度部分汽車訂單的增加，原料庫存水平有少量增加，寧波韻升(行情,問診)與正海磁材(行情,問診)等磁材類公司庫存水平始終處于低位。而根據(jù)實(shí)地對(duì)幾家稀土永磁企業(yè)開工率調(diào)研的情況來看，基本上節(jié)前磁材行業(yè)開工正常，訂單是前期的訂單，中**企業(yè)表示開工率在5-8成左右，也有企業(yè)表示開工率在4成左右，低端釹鐵硼停產(chǎn)居多，開工在2成左右。而節(jié)后隨著海外新接一批訂單，企業(yè)開工率還將走高，這也意味著原料采購量勢必增加，將從下游帶動(dòng)上游價(jià)格，較終反映在稀土價(jià)格的上漲。

3.維持高性能釹鐵硼行業(yè)看**級(jí)

短期來看，一年多來，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，以下游消費(fèi)電子企業(yè)和傳統(tǒng)汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)商原材料基本按需采購，總體處于去庫存狀態(tài)，原材料庫存持續(xù)走低，經(jīng)過1年多去庫存，下游企業(yè)原材料庫存均處于較低水平。

2014年以來，隨著**發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，特別是日本經(jīng)濟(jì)擺脫十多年來的通縮令企業(yè)情緒轉(zhuǎn)向樂觀，下游企業(yè)庫存周期好轉(zhuǎn)，采購有所增加，進(jìn)而拉動(dòng)上游釹鐵硼訂單增長?？紤]到下游需求可能存在的復(fù)蘇及傳統(tǒng)意義上春節(jié)后的補(bǔ)庫存行情，加上新能源電動(dòng)汽車提前對(duì)股價(jià)有所催化，我們認(rèn)為稀土永磁類個(gè)股難以變得較壞，正逐步走出底部，迎來一波反彈。

中長期來看，在節(jié)能環(huán)保的大趨勢下，新能源與混動(dòng)汽車正在**快速進(jìn)展，由于燒結(jié)釹鐵硼在新能源與混動(dòng)汽車上應(yīng)用不可或缺，其必將享受新能源與混動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)高速增長的盛宴。

市場不斷質(zhì)疑釹鐵硼下游需求是否能強(qiáng)勁復(fù)蘇，供過于求局面能否徹底改善。我們認(rèn)為，分化持續(xù)加大，高性能釹鐵硼短中期應(yīng)用前景和供需格局將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于中低端產(chǎn)品。技術(shù)沉淀、客戶黏性和**授權(quán)將形成“護(hù)城河”，特別是壁壘較高的新能源汽車產(chǎn)業(yè)將驅(qū)動(dòng)高性能釹鐵硼生產(chǎn)商迎來輝煌，實(shí)現(xiàn)長周期的復(fù)興基于此，我們維持高性能釹鐵硼行業(yè)看**級(jí)。

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