社論：上市公司退市應成常態(tài)

時間：2018-11-19作者：上海天貿會展有限公司瀏覽：93

　　如果要論這幾年A股市場化改革進展相對緩慢的領域，完善退市制度無疑是其中之一，不過這一局面正在改變。

上周五（11月16日），滬、深交易所發(fā)布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，并修訂完善《股票上市規(guī)則》《退市公司重新上市實施辦法》等。深交所同時宣布，啟動對*ST長生重大違法強制退市機制，*ST長生將于11月19日上午開市時起停牌。

從新規(guī)來看，關鍵點包括明確交易所退市主體責任，即交易所作為*監(jiān)管者，除了對市場異動、上市公司交易行為等進行監(jiān)管外，在退市方面也承擔主體責任；明確了先發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報造假規(guī)避退市及交易所認定的其他情形的重大違法退市情形；以及新增社會公眾安全類重大違法強制退市情形和調整了強制退市和重新上市的操作細則。

事實上，近年來監(jiān)管層一直在推動A股退市制度常態(tài)化，今年7月底，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見的決定》，明確涉及*、公共安全、生態(tài)安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為，證券交易所也將嚴格依法暫停、終止公司股票上市交易，被視作為當時卷入疫苗案件的長生生物（后改為*ST長生）“量身定做”。

不過，部分投資者依然心存幻想，認為監(jiān)管層不會堅決執(zhí)行。近日，*ST長生成為市場焦點，從11月8日起出現(xiàn)連續(xù)7個漲停板。11月13日晚，深交所曾“點名”稱，*ST長生等股票交易異常，累計漲幅較大，股價已嚴重背離公司基本面，對此深交所密切關注重點監(jiān)控，但隨后*ST長生仍拉出3個漲停板。

可以說，市場投機力量對*ST長生股票的瘋狂炒作，是將自身置于巨大的風險之中。由于*ST長生重大違法證據(jù)確鑿，此前已接到91億元天價罰單，較終因重大違法而被強制退市沒有懸念。隨著深交所一聲令下，投機炒作者嘗到了監(jiān)管層堅決執(zhí)行退市新政的苦果。

*ST長生遭遇強制退市，給了投機炒作者一個教訓。不過對于資本市場健康發(fā)展較為重要的是，退市應該常態(tài)化。

正常來說，一家公司上市一段時間后，因行業(yè)環(huán)境或自身經營等問題，喪失了持續(xù)盈利能力或出現(xiàn)重大問題不再具備繼續(xù)上市條件，理應退出資本市場。但在A股市場，大部分瀕臨退市的公司，都以借殼、重組等途徑臨門一腳“挽回”。于是在A股形成了炒作“殼”資源的惡習，許多人樂此不疲，甚至出現(xiàn)了因專門炒作“ST”股而獲利匪淺的“牛散”。

炒作垃圾股雖備受詬病而屢禁不絕，其根源即在于A股退市制度一直以來的“雷聲大雨點小”。自1993年公**確立上市公司退市制度，二十余年以來滬深兩市因不符合上市條件而退市的公司不過數(shù)十家，即便這兩年不斷完善制度，每年也只有少數(shù)幾家。相對而言，成熟市場年均退市率在8%左右，如美國從1998年到2012年即有7769家上市公司退市，這其中約一半為達不到上市要求而退市。

因此，欲令炒垃圾股之風降溫，讓資源更多地流入優(yōu)質上市公司，完善退市制度并嚴格執(zhí)行，十分必要且迫在眉睫。退市常態(tài)化短期雖可能會給市場和部分投資者帶來陣痛，但長遠來看，上市公司“能者上、劣者汰”，有進有退對各方都將是一個利好。

與此同時，退市亦不可一退了之。對于因違規(guī)等原因造成的退市，需盡快建立起投資者賠償機制，如果一個公司可以輕松圈錢輕松退市，這樣的退市震懾力遠遠不夠。


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